當(dāng)前，國(guó)際環(huán)境風(fēng)高浪急，通貨膨脹、能源危機(jī)和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等持續(xù)拖累全球經(jīng)濟(jì)，2023年歐洲、美國(guó)、日本等大概率呈現(xiàn)溫和衰退。疫情三年來(lái)，全球貿(mào)易鏈、供應(yīng)鏈加速重組并趨于新平衡。國(guó)內(nèi)需求減弱，外需部分被替代，高水平投資對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的作用更為凸顯。作為世界觀察中國(guó)的窗口，上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展、投資增長(zhǎng)備受矚目。本期推出《對(duì)本市固定資產(chǎn)投資情況分析與判斷》一文，希冀從固定資產(chǎn)投資的維度進(jìn)行解讀分析，敬請(qǐng)方家不吝指正。

一、2022年本市固定資產(chǎn)投資主要特征

全年固投再現(xiàn)“負(fù)增長(zhǎng)”。打贏大上海保衛(wèi)戰(zhàn)后，2022年7月份后上海經(jīng)濟(jì)走出V型反彈，全年本市GDP下降0.2%。固定資產(chǎn)投資作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，自6月份后本市開足馬力，全年固定資產(chǎn)投資下降1.0%，繼2011年世博會(huì)后，上海首度再現(xiàn)固投“負(fù)增長(zhǎng)”。

各區(qū)各板塊表現(xiàn)分化。受疫情封控和管控影響，施工中斷和投資信心受影響成為拖累固定資產(chǎn)投資的主要原因。從各區(qū)表現(xiàn)看，2022年，浦東新區(qū)是固定資產(chǎn)投資領(lǐng)頭羊，臨港新片區(qū)一枝獨(dú)秀，中心城區(qū)中黃浦區(qū)、靜安區(qū)、楊浦區(qū)率先轉(zhuǎn)正，這幾年成為投資重點(diǎn)區(qū)域的郊區(qū)中，除南匯新城外的其他4個(gè)新城表現(xiàn)均不樂(lè)觀;從各領(lǐng)域表現(xiàn)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施投資全部下降，僅教育、衛(wèi)生設(shè)施等社會(huì)事業(yè)投資實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。從主體表現(xiàn)看，上海對(duì)外商投資的穩(wěn)定工作取得積極成效，7-12月連續(xù)六個(gè)月正增長(zhǎng)。但港澳和國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資略顯失色。

穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本盤。通過(guò)分析亞洲日本、韓國(guó)和中國(guó)香港在類似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中固定資產(chǎn)投資變化規(guī)律，我們認(rèn)為，“十四五”時(shí)期，上海固定資產(chǎn)投資規(guī)模占GDP占比不應(yīng)低于22%。2022年本市固定資產(chǎn)投資占GDP比例跌破22%底線。

二、對(duì)2023年本市固定資產(chǎn)投資的基本判斷

判斷1：遲來(lái)的萬(wàn)億元投資終究要到來(lái)！

上海在經(jīng)歷2022年GDP增速大幅回調(diào)后，2023年疫情防控政策轉(zhuǎn)向，城市將很快重回正軌。和全國(guó)相同，臨近春節(jié)的上海居民消費(fèi)有望率先迎來(lái)報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)；出口方面，上海出口結(jié)構(gòu)和總體形勢(shì)要好于全國(guó)、好于江浙，這兩駕馬車的發(fā)力為固定資產(chǎn)投資奠定一個(gè)更好基礎(chǔ)，提供更大的回旋余地。我們認(rèn)為，2023 年全市固定資產(chǎn)投資增速特別是前兩個(gè)季度增速整體上快于 GDP 增長(zhǎng)速度。三點(diǎn)理由：一是郊區(qū)投資觸底后將較快回升；二是臨港新片區(qū)、虹橋國(guó)際商務(wù)區(qū)、一體化示范區(qū)三大重點(diǎn)地區(qū)支撐作用堅(jiān)實(shí)；三是全市重大項(xiàng)目保底作用突出，先進(jìn)制造業(yè)（集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥三大產(chǎn)業(yè)升級(jí)版）和軌道交通項(xiàng)目（如機(jī)場(chǎng)聯(lián)絡(luò)線、嘉閔線、市域線上海示范區(qū)線、12 號(hào)線西延伸、20 號(hào)線西線等）全面有力推進(jìn)，全年固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)6%-8%，投資規(guī)模預(yù)計(jì)大概率突破1萬(wàn)億元。

判斷2：房地產(chǎn)開發(fā)要打好住宅“硬增長(zhǎng)”與商辦“軟著陸”兩張牌。

在全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速總體加速放緩的態(tài)勢(shì)下，2022 年上海房地產(chǎn)開發(fā)投資下降1.1%（深圳7.4%，北京0.3%，浙江4.4%），但住宅投資增長(zhǎng)3.7%（辦公-9.4%，商業(yè)-18.6%），占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比例約29%，總體延續(xù)較好勢(shì)頭。我們認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)家宏觀調(diào)控政策正努力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，特別是“一城一策”政策推出后，2023年上海等一線城市住宅市場(chǎng)將率先回暖，必須實(shí)現(xiàn)“硬增長(zhǎng)”。同時(shí)，商業(yè)和辦公總量消化和結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力巨大，仍需要較長(zhǎng)消化期，努力追求“軟著陸”。

判斷3：重大項(xiàng)目要加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)投入特別是科技創(chuàng)新的投入力度。

2023年本市重大項(xiàng)目中先進(jìn)制造業(yè)項(xiàng)目56項(xiàng)，大信·中信海直華東無(wú)人機(jī)總部基地、莊臣中國(guó)制造工廠、華誼合成氣項(xiàng)目等新建項(xiàng)目陸續(xù)上馬。我們認(rèn)為，兄弟省市固投及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，應(yīng)更加堅(jiān)定地發(fā)揮制造業(yè)投資對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的支撐作用，特別是加大對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)工業(yè)技術(shù)改造投資、工業(yè)設(shè)備投資、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)投資支持力度（北京：2020/2021/2022 年制造業(yè)投資增速分別為66.6%、68.3%和17.1%；深圳：近5年工業(yè)技術(shù)改造增速分別為22.2%、20.7%、-0.4%、38.2%、27.8%），要加大對(duì)科技創(chuàng)新原創(chuàng)投入力度，加大對(duì)中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型支持力度。此外，多年來(lái)上海國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)（包括集體經(jīng)濟(jì)、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和聯(lián)營(yíng)經(jīng)濟(jì)、外商及港澳臺(tái)經(jīng)濟(jì)、其他經(jīng)濟(jì)）投資多年穩(wěn)定在3:7。從2022年本市利用外資情況看，除外商獨(dú)資保持增長(zhǎng)18.3%外，中外合資、中外合作、股份制均呈現(xiàn)快速下降態(tài)勢(shì)，2023年穩(wěn)投資的重點(diǎn)是穩(wěn)住民營(yíng)企業(yè)的投資信心，要在住宅、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)、消費(fèi)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等營(yíng)造公平參與的市場(chǎng)環(huán)境，是全年固定資產(chǎn)投資的又一項(xiàng)重點(diǎn)和難點(diǎn)工作。